海亮股份海水淡化概念重燃

  浙江海亮股份有限公司（海亮股份，002203）基本的产品包括铜管、铜棒两大类，产品涉及近百个牌号、数千个规格，大范围的使用在空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、装备制造、汽车工业、电子信息、交通运输、五金机械、电力等行业。

  公司近年铜加工材产量16.5万-18.5万吨，吨毛利约2800元/吨，2012年吨毛利提升至3400多元/吨，主要受益于产品结构优化和成本控制加强。今年一季度铜加工产量同比有所增长，公司年初制定的计划产量是争取实现19万吨，若目标实现，产量将创历史上最新的记录。吨毛利方面，我们预计随海外海水淡化工程复苏，国内海水淡化进程加快，利润较高的海水淡化管产量占比提高，吨毛利还有提升空间。

  根据我们对公司产品量价假设，我们测算公司2013-2015年营业收入为107.9亿元、112.1亿元、114.5亿元，归属母公司净利润分别为3.18亿元、3.68亿元、4.27亿元，EPS预测分别为0.41元、0.48元、0.55元。

  由于各产品工艺复杂程度不同，海亮股份收取铜加工费不一。具体说制冷用铜管的加工费约5000元/吨，内螺纹铜管5000-10000元/吨，超细内螺纹铜管9000-15000元/吨；热交换用铜管的加工费8000-30000元/吨；铜棒加工费约4000元/吨；铜水管加工费：常规7000元/吨左右，高端10000元/吨以上。

  受益于产品结构优化和成本控制，2012年公司铜加工吨毛利上新台阶。公司吨毛利过去几年维持在2800多元/吨，2009年较高为3500多元/吨，是受益于2008年金融危机获取的部分高价订单。去年吨毛利再次大幅度提高，达到3400多元/吨，较2011年提升近20%，问题大多有二：一是产品结构调整优化，内螺纹铜管在制冷用铜管的比例快速上升，汽车同步齿环用铜管等高的附加价值新产品不断投产。二是成本控制得当，去年公司做内部组结构调整，取消原事业部延伸制，搭建了以各生产基地为基础的利润中心的经营管理模式，成本控制更有利。展望未来，预计随产品结构一直在优化，特别是高利润的海水淡化管产量占比提升，公司吨毛利可望进一步提高。

  公司是国内最大海水淡化铜合金管的生产企业，现有海水淡化管产能3万吨，是国际著名海水淡化公司法国威立雅（SIDEM）的战略合作伙伴。海水淡化管吨毛利相比来说较高，据公司估算其吨毛利较公司中等水准高30%以上。金融危机以前如2007年海水淡化铜管曾一度在公司利润占比高达三成，主要是出口中东。2008年金融危机以后中东地区的海水淡化项目进展放缓，公司海水淡化铜管出口大幅度地下跌，产量也从高峰值1万多吨回落至2011年的几百吨，去年基本没海水淡化管产量，当前海水淡化铜管产量几乎为零。

  据国家发改委统计资料，2010年全球海水淡化工程总投资额已达到30亿美元，并将保持每年15%~20%的速度持续增长；预计到2015年全球海水淡化市场规模将会达到700亿-950亿美元。从区域来看，未来20年国际海水淡化市场增长最快的仍然是中东地区，其次是美国、澳大利亚、阿尔及利亚、西班牙、印度和中国。而我国预计到2015年，海水淡化能力可望达到每日220万-260万吨（较目前增加3-4倍）。海水淡化装备制造的产值将达到每年75亿-100亿元，如果将淡化工程运营、供水管网建设等相关产值一并计算，总产值还将成倍增加，产业规模增长十分显著。

  蒸馏法下海水淡化装置核心部件有回收段蒸发器、热放出段蒸发器、盐水加热器，这些均需要冷凝管，可用的冷凝管种类包括铜合金、钛合金、不锈钢管和铝管。基于价格、耐蚀性、加工难易程度以及期货套期保值等方面考虑，目前海水淡化用冷凝管主要为铜合金管。

  我们大致测算当前全球海水淡化铜管年需求量。假设全球海水淡化装机容量年增速10%,投资每万吨日处理量大约需要400吨海水淡化铜合金管，假设40%是采用热法（膜法和热法占据当前90%以上市场占有率，其中热法需要海水淡化管），铜合金管占比70%（另外30%钛合金、铝合金管等），则海水淡化铜管年需求量约8万吨。中国2015年达到220万吨/日产能，则2013-2015年需求合计约1.7万吨，年均需求5000吨以上。这只是新增的需求量，还未统计每年要换掉的量。

  公司作为国内海水淡化管的最大厂商，未来受益于全球海水淡化投资回暖，以及中国海水淡化进程加速，产量有望获得明显增长，有利于提升公司吨毛利，增强企业竞争力。